Das Risiko einer schweren Winterrezession in der Eurozone nimmt allmählich ab

Die Wahrscheinlichkeit, dass die Eurozone in diesem Winter in eine ernsthafte Rezession gerät, sinkt nach Ansicht von Experten, die ihre Schätzungen revidiert haben, da eine bessere fiskalische Unterstützung durch die Regierungen, niedrigere Gaspreise und ein milder Herbst dazu beitragen, die Prognose für die Währungsunion zu verbessern. Die meisten Prognosen gehen nach wie vor von einem Rückgang der Produktion in der Eurozone in den kommenden Quartalen aus. Nach den Vorhersagen privater Analysten erklärte die Europäische Kommission Anfang des Monats, dass sie mit einem Rückgang der Wirtschaft um 0,5 % im vierten Quartal und um 0,1 % in den ersten drei Monaten des kommenden Jahres rechnet. Der Abschwung wird jedoch wahrscheinlich durchschnittlicher ausfallen als ursprünglich angenommen. Nach der jüngsten Zusammenstellung der Prognosen von Consensus Economics erwarten die Ökonomen für die Eurozone im Jahr 2022 ein Gesamtwachstum von 3,2 %, während sie im Juli noch von 2,7 % ausgegangen waren. Diese Prognose spiegelt auch wider, dass sich der Euroraum in den drei Monaten bis September besser als erwartet entwickelt hat.

Laut Susannah Streeter vom Vermögensverwalter Hargreaves Lansdown wird die Rezession in der Eurozone wahrscheinlich nicht so stark ausfallen wie erwartet. In diesem Winter wird die Eurozone „eine ausgewachsene Energiekrise vermeiden können“. Die Abschaltung der wichtigen Ölpipeline Nordstream 1 durch Moskau im Sommer schürte die Befürchtung, dass die Region Schwierigkeiten haben würde, auf russische Energiequellen umzusteigen, und ließ die Benzinpreise in die Höhe schnellen. Da dieser Oktober jedoch einer der mildesten seit Beginn der Aufzeichnungen war, verbrauchen weniger Haushalte und Fabriken so viel Energie, was dazu beiträgt, dass die Benzinspeicher an oder nahe ihrer Kapazität arbeiten. Den Daten von ENTSO-E zufolge war der Benzinverbrauch in den drei großen Volkswirtschaften der Eurozone – Deutschland, Frankreich und Italien – in der ersten Novemberwoche um 30 % niedriger als im Durchschnitt der Jahre 2017 bis 2021. Laut Holger Schmieding, Chefvolkswirt der Berenberg Bank, wird für die drei Quartale bis Mitte 2023 ein Rückgang um 2,1 % prognostiziert, der auf den für diesen Winter erwarteten Benzinpreisen von 220 €/MWh und der Sorge vor Stromausfällen beruht.

Seitdem ist der Großhandelspreis für europäisches Benzin jedoch auf unter 110 € pro MWh gefallen, und Schmieding hat seine ursprüngliche Vorhersage für die Höhe des Verlusts auf 1,6 % aktualisiert. Der Erfolg bei der Befüllung der Treibstofflager hat auch die Probleme verringert, mit denen die Unternehmen konfrontiert werden, wenn es keinen Strom gibt. Er stellte fest, dass sich das Gleichgewicht der Risiken für seine Schätzungen „jetzt eher nach oben als nach unten verschiebt“. Anstelle einer früheren Vorhersage eines Produktionsrückgangs von 1 % hat Goldman Sachs letzte Woche seine Prognose für einen ähnlichen Zeitraum revidiert und rechnet nun mit einem Rückgang von 0,7 %. Sven Jari Stehn, Chefvolkswirt für Europa bei Goldman Sachs, prognostizierte eine „mildere Rezession“ aufgrund niedrigerer Gaspreise, eines geringeren Risikos von Energierationierungen und verstärkter staatlicher Finanzhilfen. Im zweiten und dritten Quartal dieses Jahres stieg die Produktion in der Eurozone um 0,2 % bzw. 0,7 %. Laut Silvia Ardagna, Chefvolkswirtin für Europa bei Barclays, hat sich die Wirtschaft bis zu diesem Zeitpunkt als widerstandsfähig erwiesen, was bedeutet, dass es in diesem Winter wahrscheinlich mehr „Übertragungsaktivitäten“ geben wird. Im Gegensatz zu einer früheren Vorhersage von 1,7 % rechnet Ardagna nun mit einem Rückgang des Bruttoinlandsprodukts von 1,3 % zwischen dem laufenden Quartal und dem dritten Quartal 2023.

Laut Andrew Kenningham, Ökonom bei Capital Economics, sind die Gasvorräte so hoch, dass in diesem Winter kaum mit einer Rationierung zu rechnen ist. Er wies auch darauf hin, dass die Erholung des Automobilsektors stärker als erwartet ausgefallen sei. Die Expertin von Pantheon Macroeconomics, Melanie Debono, korrigierte ihre Vorhersage auf eine „flachere Rezession“, was zum Teil auf den milderen Winter zurückzuführen ist. Da sich das Bild für den nächsten Winter jedoch immer mehr verdüstert hat, gehen die Experten nun davon aus, dass die Wirtschaftsleistung der Eurozone im Jahr 2023 um 0,1 % schrumpfen wird – ein deutlicher Rückgang gegenüber dem im März prognostizierten Wachstum von 2,3 %, kurz bevor Russland die Ukraine angriff. Wirtschaftsexperten befürchten, dass es schwieriger sein wird, die europäischen Lagerkapazitäten für den kommenden Winter aufzufüllen, da die russischen Benzinlieferungen voraussichtlich begrenzt bleiben werden. Goldman Sachs hat seine Gesamtprognosen für das kommende Jahr, einschließlich Anfang 2024, nach unten korrigiert. Außerdem kann es einige Zeit dauern, bis die Verbraucher den Rückgang der Großhandelspreise für Energie bemerken. Der leitende europäische Ökonom von BNP Paribas, Paul Hollingsworth, erklärte, dass „jede Erholung wahrscheinlich schrittweise erfolgen und sich hinziehen wird“. Gilles Moec, Chefvolkswirt bei Axa, warnte davor, dass die hohe Inflation, die im Oktober ein Rekordhoch von 10,6 % erreichte, die Verbraucherausgaben „mechanisch“ beeinflussen könnte. „Vielleicht wird [dieser Winter] nicht so schlimm, aber meiner Meinung nach sind wir immer noch auf dem Weg zu einer schrecklichen Rezession.